來(lái)源：磚濟(jì)咨詢

新冠疫情影響下，今年基建投資無(wú)疑承擔(dān)著拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)之大任。相較于以往“鐵公基”為主，此輪基建投資將圍繞“新基建”和“補(bǔ)短板”兩大主題，新舊基建共同發(fā)力。但無(wú)論是新基建抑或是傳統(tǒng)基建項(xiàng)目在實(shí)際操作中仍面臨著融資難題。

一、 基建擔(dān)當(dāng)穩(wěn)投資重任

新冠狀病毒肺炎疫情影響下，我國(guó)餐飲、娛樂(lè)等消費(fèi)遭受較大打擊；而隨著疫情在國(guó)外的蔓延，出口形勢(shì)也不容樂(lè)觀。因此，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)毋庸置疑需三架馬車之中的“投資”擔(dān)當(dāng)重任。其中，考慮到企業(yè)投資亦受經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營(yíng)狀況影響，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍是此次逆周期調(diào)節(jié)的重要手段，穩(wěn)投資、保增長(zhǎng)的重要舉措。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)，截至3月1日，13個(gè)省市區(qū)發(fā)布了2020年重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃清單，包括10326個(gè)項(xiàng)目，其中8個(gè)省份公布了計(jì)劃總投資額，共計(jì)33.83萬(wàn)億元；另有8個(gè)省份公布了年度投資額，合計(jì)約2.79萬(wàn)億元。

二、新基建VS傳統(tǒng)基建

（一）新基建的興起

與以往不同的是，此輪基建發(fā)力中“新基建”屢次在高層會(huì)議中被提及，熱度引人矚目。事實(shí)上“新基建”并非新名詞。2018年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議便首次提出“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”概念，主要指科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括5G、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大板塊。

可以看到，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)鐵路、公路、水利等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已日趨完善，甚至有不少聲音表達(dá)對(duì)我國(guó)基建過(guò)剩的擔(dān)憂。相比之下，“新基建”可以說(shuō)是方興未艾。隨著5G、人工智能、云計(jì)算等科技成果在各界應(yīng)用，興建5G基站、數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)疑是為未來(lái)廣泛應(yīng)用打下良好基礎(chǔ)。因此，加大“新基建”投入是傳統(tǒng)基建日趨飽和下的轉(zhuǎn)變，也是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)發(fā)展需求所必需。

（二）傳統(tǒng)基建仍需補(bǔ)短板

盡管宏觀層面來(lái)看，“鐵公機(jī)”代表的傳統(tǒng)基建存在過(guò)剩的情況，但從微觀層面來(lái)看，傳統(tǒng)基建仍需進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，即近兩年不斷提及的“補(bǔ)短板”。根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2018〕101號(hào)），“聚焦短板。支持‘一帶一路’建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等重大戰(zhàn)略，圍繞打好精準(zhǔn)脫貧、污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，著力補(bǔ)齊鐵路、公路、水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保、公共服務(wù)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域短板”，可以看到“補(bǔ)短板”包括兩大維度：地區(qū)與領(lǐng)域。

從地區(qū)來(lái)看，主要圍繞京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳三大城市群。相較于其他地區(qū)，三大城市群經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，人口處于凈流入狀態(tài)。此外，隨著城市群的擴(kuò)大，其內(nèi)部互聯(lián)互通為城際交通提出更高要求。因此，對(duì)于三大城市群來(lái)說(shuō)，并不存在基建過(guò)剩的擔(dān)憂，相反應(yīng)保持基建投入，滿足城市人口增長(zhǎng)以及互聯(lián)互通的需求。

從領(lǐng)域來(lái)看，一是圍繞“生態(tài)環(huán)保”這一主題加大投入，例如農(nóng)村污水、垃圾處理、水域綜合治理等項(xiàng)目；二是圍繞此次疫情防控過(guò)程中所暴露的問(wèn)題以及所發(fā)現(xiàn)的需求，例如醫(yī)療衛(wèi)生、應(yīng)急保障、物流等領(lǐng)域。

（三）新舊基建共同發(fā)力

從今年廣東省第一批專項(xiàng)債發(fā)行情況來(lái)看，所涉及的主要領(lǐng)域包括交通、民生服務(wù)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、生態(tài)環(huán)保等。其中，“新基建”項(xiàng)目主要為城際軌道交通、高端制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)等；“傳統(tǒng)基建”則包括收費(fèi)公路、公路、機(jī)場(chǎng)、污水與垃圾處理、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域，從發(fā)行額度來(lái)看，傳統(tǒng)基建仍占有較大比例。盡管僅以此判斷有些粗糙，但可以看出，此輪基建以傳統(tǒng)基建“補(bǔ)短板”為主力，在此基礎(chǔ)上加快發(fā)展“新基建”，新舊基建共同發(fā)力穩(wěn)投資。

三、新老基建的共同難題

無(wú)論是新基建抑或是傳統(tǒng)基建，都需要大量資金投入。當(dāng)前較為規(guī)范的融資渠道主要是PPP和專項(xiàng)債模式，盡管已采取加快PPP入庫(kù)、提前下達(dá)專項(xiàng)債額度等措施，然而PPP與專項(xiàng)債在財(cái)承比例及負(fù)債率上仍受到限制。以PPP為例，若前期入庫(kù)項(xiàng)目較多，疊加一般公共預(yù)算收入下降預(yù)期，PPP融資的空間十分有限。此外，無(wú)論是PPP或?qū)ｍ?xiàng)債原則上都要求項(xiàng)目本身具備一定收益性，但由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)本身的特性，真正符合要求的項(xiàng)目委實(shí)不多。盡管部分項(xiàng)目最終可通過(guò)包裝手段成功采用PPP或?qū)ｍ?xiàng)債融資，但諸如非收費(fèi)公路等項(xiàng)目往往包裝難度較高，且可能導(dǎo)致對(duì)投資人吸引力下降或者債務(wù)還款來(lái)源難以保障等問(wèn)題。

除PPP與專項(xiàng)債外，各地也紛紛探索ABO、RCP等模式，但由于這些模式在政策上依據(jù)不足，若前期未對(duì)項(xiàng)目的合規(guī)性、支付路徑可行性等進(jìn)行充分論證，后續(xù)實(shí)施中項(xiàng)目可能陷入審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或面臨支付難題。

因此，如何在避免重蹈“四萬(wàn)億”覆轍的同時(shí)，推動(dòng)此輪基建落地，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是當(dāng)前亟需我們關(guān)注探討的問(wèn)題。